現代牧業中期業績發布:扭虧為盈 強勢回歸盈利軌道

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    8月26日,中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)公布2019中期業績。公司各項核心指標實現全面突破,正式回歸盈利軌道:銷售收入25.70億元(人民幣,下同),同比增長4.1%,其中原奶銷售額同比增長9.6%。現金EBITDA錄得8.65億元,同比穩健增長18.3%。公司歸母凈利潤錄得1.25億元,正式扭虧為盈。另外,公司現金流狀況保持穩健增長,自由現金流轉正趨勢維持,錄得3.51億元,同比大增150.7%。站在原奶新周期的起點,現代牧業通過自我變革、專注上游,成功扭虧為盈。


   在27日舉行的中期業績發布會上,公司總裁高麗娜、運營總經理韓春林、公司董事張平及CFO蘇建功與現場140多名投資者及分析員就上半年的業績狀況進行了深入的交流,并對投資者關心的問題一一作答,現場反應熱烈。此次中期業績充分彰顯了公司作為規模養殖的先驅,不僅在行業困難期韌性十足,更在行業上行期爆發性顯著,業務發展未來可期,備受資本市場的期待。

扭虧為盈:業績全面向好,回歸盈利軌道


    2019年中國經濟總體平穩,上半年國內生產總值同比增長6.3%,基本面保持穩中向好態勢,主要經濟指標增長符合預期。國際宏觀環境不穩定因素增多,尤其中美貿易摩擦反復,經濟平穩運行面臨挑戰。盡管外部環境不明朗,現代牧業立足自身、面向市場,進行大膽變革,運營指標實現突破,經營業績全面復蘇,于上半年扭虧為盈,歸母凈利潤錄得1.25億元。


   在業績發布會上,公司CFO蘇建功首先對公司2019上半年的業績和運營狀況進行回顧。蘇建功表示,2019上半年公司的業績實現了全方位、高質量的改善,運營指標再創新高,財務指標全面好轉,凈利潤正式扭虧為盈:2019年上半年,現代牧業的原奶總產量達68.2萬噸,同比增長6.7%;原奶總銷量66.8萬噸,同比增長7.1%。受益于產銷穩步提升,原奶銷售收入錄得25.70億元,同比增長9.6%;現金EBITDA錄得人民幣8.65億元,同比增長18.3%。歸母凈利潤錄得1.25億元,扭虧為盈,強勢回歸盈利軌道。蘇建功強調,公司高質量的業績增長建立在持續好轉的現金流基礎上。上半年公司經營活動現金凈流入為8.56億元,同比大增20.7%。核心指標自由現金流轉正趨勢維持,錄得3.51億元,較去年同期大增2.11億元。


    現代牧業提前實現盈利,充分顯示了公司作為規模養殖行業先鋒的優勢。過去幾年,公司嚴格執行提單產、降成本、增效益的戰略。一方面,公司致力建立核心牛群,提高單產及成乳牛占比。截止至2019年中,成乳牛年單產達10.6噸,同比增加0.3噸;成乳牛占比維持在高水平的58%。通過精細化飼養、優化飼料結構及進一步提高青貯使用比例,上半年公斤奶現金成本進一步降低至2.31元/公斤,飼料成本降至1.78元/公斤,下降趨勢明顯。今年5月,蒙牛“愛養牛”統采平臺正式上線,公司逐步借助“愛養牛”采購大宗飼料等,以量換價,促進現金成本的持續下降。同時,得益于上半年經營性現金流持續增長,公司的有息負債規模實現下降,未來隨著經營繼續好轉、剝離非核心資產、處置質押股票和配發新股等策略,有息負債規模將持續下降。提單產、降成本雙輪驅動,經營效益實現穩健提升。上半年蒙牛依然是現代牧業原奶銷售的核心客戶,約78%的原奶銷售予蒙牛,上下游協同,實現共贏。


    下游品牌奶業務方面,公司下游與蒙牛合營的工廠已于去年二季度正式成立。受惠于銷售模式的改變,品牌奶業務實現持續盈利。借助蒙牛成熟的市場策略及渠道優勢,“現代牧業”自有品牌奶以“15年堅持只做牧場奶”的定位重新推出市場,在銷售上采取差異化策略,主攻國內三、四線城市的藍海市場,通過蒙牛的市場營銷、渠道布局,打造中國第一中高端品牌。繼去年現代牧業純牛奶換新裝上市后,新品高鈣純牛奶于2019年初正式上線,另一新品核桃奶已于今年7月上市。隨著下游品牌奶業務日臻成熟及銷量增長,優質的下游品牌奶業務將會對公司業務帶來穩定的利潤貢獻。


    接下來的投資者問答環節,管理層就資本市場關心的問題進行了詳細的解答。公司總裁高麗娜提到,目前國內原奶供不應求狀況依然顯著,預計下半年奶價仍有穩健、持續的增長,去年公司通過熱應激措施的改善,降低了熱應激期間奶量的波動,有助于穩步提升公司產奶量。同時,公司通過增加青貯使用,替代價格較高的飼料,以及“愛養牛”平臺,飼料成本會維持穩定下降。


   運營總經理韓春林向投資者介紹到,公司過去一直致力穩定牛群規模及優化牛群結構,基于目前原奶緊缺,公司已開始采取性控、基因優化等方式增產,未來公司會協同蒙牛,在保證盈利及現金流狀況穩健的基礎上適度擴群。


    在現代牧業與蒙牛的協同關系上,公司董事張平提到,新希望的入股將有助于現代牧業持續穩健的發展。既可增加現代牧業的資金,降低負債,也可借助籌措資金適度擴群,應對未來幾年奶源緊缺的狀況。蒙牛與現代牧業將保持強協同,實現共贏。


    投資者對現代牧業今年以來業績的全面好轉表示了充分肯定。管理層表示,現代牧業將繼續圍繞“提高單產、降低成本、提升效益、優化產品”的原則提高運營效率。力爭更全面、更專業地釋放公司市值。


未來可期:構建奶業全鏈條布局,打造中國原奶第一品牌


    2008年以來,中國奶業的轉型速度加快,基本實現由外延式總量擴張到內延式質量提升、由粗放式養殖到精細化管理、由傳統產業到現代產業的升級。一方面,國內牛群規模經過近年的調整,奶牛存欄數目下降,牛群綜合品質改善顯著,單產水平提高。而隨著國內消費升級,原奶生產仍未能滿足不斷增長的原奶需求,原奶供不應求情況突顯。另一方面,國內規模養殖比例不斷上升,規模牧場已成奶牛養殖的主流趨勢。據統計,2008年規模牧場比例僅為19.5%,2018年已達62.0%。2017年國家奶牛產業技術體系調研數據顯示,國內存欄百頭以上奶牛約490萬頭;500頭以上的牛場占37%,存欄占到77%,國內規模牧場集中度不斷提高。


   規模化養殖水平的提升帶來了奶制品質量的提高,乳制品國家監督抽檢合格率連續 5 年達到 99% 以上,質量安全指標和營養指標基本與國際水平相當,國產乳制品在食品類中抽檢合格率最高。規模化經營是保障奶業品質和安全的重要根基,也是農業現代化的必由之路。


    今年以來,國際奶粉拍賣價趨勢維持穩定,國內原奶價格則同比穩健上漲,國內原奶供需矛盾呈擴大化趨勢。隨著當前國內規模養殖的門檻不斷提高,行業投資理性增加,理性擴張成為主導。未來國內原奶的需求增量將主要依靠現存規模化牧場增群增產解決。


   面對不斷變化的行業趨勢,現代牧業堅持立足自身、面向市場保持自身的領先性:立足自身優勢,公司致力提高單產、適度擴群、降低成本,提升盈利能力;面向市場變化,則繼續深化與下游客戶的協同,構建原奶生產的全鏈條布局,全力打造中國原奶生產第一品牌。


    立足自身,公司將繼續堅持提產、降本、增效的經營戰略。過去幾年,公司通過提高奶牛單產、提升核心牛群占比,產量實現穩步增長。通過飼料配方結構優化,提高奶牛的吸收轉化率,借助“愛養牛”統一采購平臺,降低運營成本,提升投入產出比。基于目前原奶供不應求的狀況,現代牧業未來將適度增加牛群規模、保持合理牛群結構、提升成乳牛單產、保持產量穩定增長。同時,通過整合、出售非核心資產,實現資產變現,降低債務規模。去年9月公司與中信環境、中信農業產業基金簽署農業環保項目合作框架意向書,對非核心能源項目整合出售,正是提高資產利用效率的一項舉措。目前公司與中信合作的項目進展順利,于今年8月正式簽署合資協議,回流的資金有助于公司減少負債,提高運營效益。


    面向市場,現代牧業不斷強化與下游的協同,構建原奶生產的全鏈條布局。2017年蒙牛增持現代牧業股票至約61%,成為現代牧業重要的戰略股東,公司與蒙牛的協同不斷深化。今年7月,公司宣布引入新希望乳業為第二大股東,雙方將在原奶業務上加強合作。上下游聯合,構建原奶生產的全鏈條布局,既有助于建立更可靠的奶源客戶基礎,更重要的是,強強聯合有助公司整合資源,根據下游客戶需求靈活擴大牛群規模,增群擴產,滿足國內不斷增長的高端原奶需求,實現市場競爭力的又一次飛躍。目前公司的原奶生產精確匹配客戶需求,依據淡旺季規律調節供奶量,優化原奶調運布局。同時緊貼客戶需求,多樣化品類,為下游客戶提供低溫奶、A2牛奶等高端品的原奶,增加產品附加值。構建原奶生產的全鏈條布局,打造中國原奶第一品牌。


   作為全球第一家以奶牛養殖資源上市的企業,現代牧業的優質乳品,在乳脂肪、乳蛋白質、體細胞、菌落總數等鮮奶關鍵指標上均領先進口牛奶平均標準,品質居于世界前列。現代牧業是國內首家也是唯一一家巴氏殺菌奶和UHT滅菌奶同時通過國家“優質乳工程”驗收的企業,公司的“尊貴裝純牛奶”連續六年榮獲世界食品品質評鑒大會金獎,并被授予“國際高質量獎杯”,全部參選產品均榮獲金獎。公司采用獲瑞士通用公證行SGS認證的“種植-養殖-加工”一體化的獨創模式,從擠奶到加工零距離無縫對接兩小時完成,最大限度地保留牛奶中的活性物質。
     公司總裁高麗娜總結到,目前上游行業走出低谷已成共識,新周期伊始,現代牧業將繼續堅持上游提單產、降成本,下游促協同、創品牌的發展戰略,堅持“以牛為本”的信念,推進規模化、智能化、生態化養殖,穩固種養加一體化的生產模式,構建原奶生產的全鏈條布局,打造中國原奶生產第一品牌。

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